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“市场可能回到了‘好消息是好消息，坏消息也是好消息’的环境中”。 第一眼看上去，美国股市似乎正以稳定且可预测的速度上涨，在连涨三周之后，今年迄今为止标普500指数上涨了9%，但表面之下隐藏着很多事情，在降息预期再次升温的推动下，带领股市上涨的变成了科技股以外的新一组新股票。 纳入了大量金融股的道琼斯工业平均指数正在跑赢科技股占多数权重的标普500指数，自去年12月以来，道指第一次走出连涨八日的行情。 目前道指位于39513点，比历史最高点仅低了0.7%。在《道指40000点：从历史上最大牛市中获利的策略》(Dow 40,000: Strategies for Profiting from the Greatest Bull Market in History)一书出版了25年后，40000点的里程碑终于回到了人们的视线中。 道指这次连涨八天并没有打破纪录，去年7月该指数曾连续13个交易日上涨，但这是一个好迹象。 Bespoke Investment Group联合创始人保罗·希基(Paul Hickey)说：“这样的连续上涨经常出现在牛市之中，而牛市的定义就是回报率高于平均水平的时期。” 上周美股走势  久经考验的道指成份股最近跑赢此前带领股市走高的科技股。在降息预期推动金融股上涨之际，过去一个月高盛(GS)跑赢英伟达(NVDA)15个百分点。此外，表现最好的是公用事业股，公用事业股ETF Utilities Select Sector SPDR (XLU)连续七天上涨，终于摆脱了持续了一年半的疲软走势。 投资者对美联储降息的预期再次升温，尽管美联储几乎没有释放降息即将到来的明确信号。美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，美联储正在寻求“平衡”通胀和就业，而不是像过去一年那样只关注通胀，他的这一表态给投资者信心带来了提振。 对投资者来说，鲍威尔的言论意味着“美联储

Alphabet近期增加的一些股权投资公司股票表现不尽如人意。 与其他科技巨头类似，谷歌母公司Alphabet（GOOGL）股价近期在飙升。据外媒报道，谷歌正计划推出一款人工智能驱动的搜索产品——这将使其与ChatGPT开发商OpenAI 展开更为直接的竞争。 由于谷歌在搜索引擎市场占据主导地位，有部分投资者担心，Alphabet将面临来自OpenAI的挑战——竞争对手可能削弱当前广告支持的搜索引擎投入，进而影响到谷歌对市场的控制。 与此同时，Alphabet近期增加的一些股权投资公司股票表现不尽如人意。 Alphabet购买了710万股云软件开发公司GitLab（GTLB）股份，将其股票投资额增加到980万股。此前，Alphabet拥有约22.2%的GitLab投票权。 Alphabet在美国证券交易委员会网站披露了相关消息，但未对股票交易发表任何评论。 GitLab一季度表现均逊于市场和Alphabet。一季度，GitLab股价下跌7.4%，而标普500指数上涨10%，Alphabet股票上涨8%。二季度至目前，GitLab股票下跌9.3%，与标普500指数基本持平，Alphabet股票则上涨12%。 除了GitLab，Alphabet新增持了320万股生物技术公司Prime Medicine（PRME）股票，将其投资额增至1510万股，约合12.6%股权。不过，Prime Medicine一季度股价下跌了21%，二季度至今股价下跌近20%。 此外，截至一季度末，Alphabet持有1230万股IT软件服务管理公司Freshworks（FRSH）股票，比去年四季度末增加830万股。 这一变化发生的原因是，Alphabet在一季度将830万具有超级投票权的B类Freshworks股票（不公开交易）转换成为830万股公开交易的Freshworks股票。B类股票每股有10票

“水晶球占卜”已变得比过去复杂得多。 今年到目前为止，美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)已经将非农就业人数向下修正了12.4万。1月份数据最初显示非农就业人数出现爆炸式增长，当月新增就业人数高达35.3万，在对数据向下修正后，1月至4月平均每月新增就业人数降至25.6万，这是一个更合理的水平。 修正后的数据缓解了人们对美国经济过热的担忧，但对数据的大幅修正导致人们更难以判断经济的整体趋势，其中包括美国就业市场的趋势。此外，最近对就业数据的修正并不是唯一导致经济学家和分析人士质疑政府统计数据可信度的数据。 自新冠疫情暴发以来，美国的经济数据一直大幅波动，这对自称依赖数据的美联储似乎成了一个问题。如果数据不完整、不准确或有其他可疑之处，美联储正确评估经济形势的能力就可能被破坏，一些经济学家认为，这种情况已经发生了。 引发担忧的原因之一是现在对美国人进行调查变得更加复杂，而包括失业、通胀和住房等重要数据都依赖于调查。美国劳工统计局进行的几乎所有主要调查的回复率目前均处于10年来的低点，截至2023年底，“当前就业统计”(Current Employment Statistics)调查——计算每月就业人数和工资增长情况的基础——的回复率仅为43%，相比之下，2019年底（即疫情暴发前）的回复率约为60%。 1月消费者价格指数(CPI)中对商品和服务这部分调查的回复率比疫情前下降了大约10个百分点。从2019年12月到2023年12月，职位空缺和劳动力流动调查(Job Openings and Labor Turnover Survey，简称Jolts)的回复率下降了近25%。 此外，为了对数据系列进行平滑并对不同观察期做更有效的对比，劳工统计局采用的是季节调整模型，这是另一个引发担忧的问题。 在判断季节调整的模式时，劳工统计局和其他机构使用的是

投资者要像在格罗斯出现之前那样来思考债券。前债券之王比尔 · 格罗斯（Bill Gross）想让你知道，债券基金已经死了。这话从一个向大众兜售债券基金的亿万富翁嘴里说出来可能有点夸张，但这并不意味着他是错的。2014年，格罗斯与长期服务的太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)分道扬镳，5年后从 Janus 退休。他特别关注“总回报”（total return）的概念，太平洋投资管理公司曾经帮助推广的这个想法是，债券投资者不仅应关注利息，还应关注资本增值，就像股票投资者同时关注股息和股价一样。格罗斯最近在其个人网站上发表的一篇文章中说，问题在于，数学计算不再对投资者有利。当格罗斯在20世纪80年代推广总回报率的想法时，长期国债收益率是15% 。由于利率下降时债券价格上涨，一旦利率开始下降，价格上涨的空间就会很大。目前，10年期美国国债收益率为4.4% ，这大大减少了定价错误的空间。与此同时，由于利率上升，债券投资者近年来蒙受了重大损失。格罗斯表示，尽管看涨债券的人士一直认为，美联储的降息举措将很快扭转这一趋势，但投资者不应该指望这种结果。一个关键原因是未偿公共债务的增长，去年这个数字增长了10% 。他认为，最终，无论美联储采取何种措施，快速增长的美国国债供应将使长期债券难以维持价格上涨。格罗斯写道: “那些主张降低利率的人，必须应对美国国债供应不可阻挡的上升趋势，以及债券价格可能出现的西西弗斯式下跌”，“总回报已经死了，别让他们把债券基金卖给你。”格罗斯一直有挑衅的天赋，不再需要担心向投资者推销自己的债券基金。正如他所提到的，先锋全面债券市场指数基金(Vanguard Total Bond Market Index Fund)——一只受欢迎且具有代表性的基金——不仅仅经历了一两年的不景气。过去五年，该公司的平均年总回报率为负。

在投资界，吉姆·西蒙斯是一个奇特而又神秘的人物，他的前半生是顶级数学家，曾经与著名数学家陈省身联合创立“陈-西蒙斯定律”，四十岁以后投身于金融界创办了文艺复兴科技公司。他掌管的大奖章基金，从1988年到2018年的平均年化收益率高达66.1%，远超巴菲特、索罗斯这样的传统投资大师。从数学家到投资家，西蒙斯的变化并非无迹可寻，西蒙斯一直认为强有力的定理和方程式可以帮助人们发现真理，无论是在数学里还是市场里。西蒙斯的确热爱数学，但他也很渴望金钱，年轻时在期货市场赚过快钱的经历对他影响很大，他明白财富可以让人独立，也可以让人产生影响力，西蒙斯很早就明白金钱就是力量，而他不想让别人比他更有力量。本文选摘自西蒙斯唯一授权的传记《征服市场的人》中的第一章《学数学赚不到钱吗》。幼年时的西蒙斯最喜欢做的事情是思考数学问题，他经常沉溺于对数字、形状和斜率的思考之中。他3岁的时候就能算出某个数字的两倍和一半各是多少，还可以算出2到32的平方数，并且丝毫不觉得厌烦。有一天，在全家人去海滩的路上，马修停下来加油，这个举动使西蒙斯很困惑。西蒙斯认为他们的车永远都不需要加油，因为即使用掉一半的油，油箱里还有另一半，如果每次都只用一半，那么永远都不会用尽。这个4岁的男孩看来已经初涉了一个高阶的数理逻辑问题。如果一个人每次都只走一半的路程，那么无论路程多短，他都是永远无法到达终点的——这个悖论最早是由古希腊哲学家芝诺（Zeno of Elea）提出来的，他提出的一系列关于运动不可分性的哲学悖论困扰了数学家们好几个世纪。学数学赚不到大钱像其他独生子女一样，西蒙斯常常花很多时间思考，甚至自说自话。在幼儿园的时候，他经常会爬到附近的树上，坐在树枝上陷入沉思。有时候马西娅不得不强行命令他下来和其他小伙伴一起玩耍。吸取了父母的教训，西蒙斯决定专注于自己热爱的事情上。西蒙斯8岁的时候，他们的家庭医生卡普兰（Dr.Ka

喜欢也好，不喜欢也罢，投资需要利用共识。什么是财富？这个问题在过去很好回答：财富是土地、房产以及珠宝等贵重物品，加上金银等金属货币。那今天，财富又是什么呢？到了近代，金融业发展起来之后，财富的概念就被扩展了。一个经济单位，包括一个人的盈利能力也成了财富。比如，一个企业一年能创造 100 万元的利润，即便这家企业所拥有的房产和生产设备并不多，这家企业可能也价值上千万元；一个球员如果今后能够给俱乐部带来几千万元的收益，他本身的身价就已经有几百万元了。再往后，人们甚至把未来的可能性也看成一种资产。比如一家企业一直没有赢利，但是有人相信它将来会赢利，于是它也会变得有价值，而且能够上市，其股权持有者可以通过出售一些股权获利。可能有人觉得这有些匪夷所思，事实上一些这样的企业后来真的赢利了，变得很有价值，但更多的是在赢利的未来没能到来之前，自己就已变成了历史。其实，比未来赢利更虚的赚钱机会是所谓的共识。什么是共识呢？比如大家都觉得郁金香球茎未来会涨价，有人就可能花很多钱来买，并希望将来能够以更高的价格卖出去。如果只有一个人在兜售郁金香球茎，而大家只把它当作庭院里种植的花，那个人也卖不了多少钱，因为它的价值基本上等于它的使用价值，也就是观赏价值。但是，如果有一群人认定郁金香球茎是个好东西，它就会被加上一些溢价卖出。如果很多人，甚至所有的人，都有一个共识，即郁金香球茎不管有用无用，将来价格一定会大涨，它就成了投资品，在很多人看来，这就是财富。当然，有人觉得这只是大航海时期的郁金香泡沫，以后就没有再出现了。郁金香球茎是没有人炒作了，但大蒜、普洱茶、冬虫夏草，甚至大闸蟹的提货单、月球上的土地、遥远恒星内核的钻石，都被炒作过。这些看似无用，却能够长期被炒作的对象背后，都有 一样东西，就是“共识”。“共识”这两个字是大大值钱的，甚至超过对一个企业未来的预期，更远远超过房地产、现金和珠宝。有了共识，稻

美国总统大选是今年下半年几个被低估的政策风险之一。目前距离美国总统大选日大约还有六个月，在选民前往投票站投票之前，投资者需要开始想一想这次竞争激烈的大选——以及大选产生“分裂国会”的可能性——会给自己的投资组合带来哪些影响。虽然4月份美国股市遭到抛售，但2024年迄今为止股市基本一直在稳步上涨。不过，摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)股票策略师在周二（5月8日）发布的报告中指出，随着拜登和特朗普的“二次对决”进入高潮，接下来股市的波动性可能会大大上升。策略师在报告中称："我们认为，美国大选是今年下半年几个被低估的政策风险之一。"因此，他们对可能受大选不同结果影响的股票进行了研究。摩根大通策略师预测，如果特朗普获胜，他可能会加大推行贸易保护主义的力度，依赖进口商品的美国大公司将受到不利影响，其中包括通用汽车(GM)、孩之宝(HAS)、美泰(MAT)、耐克(NKE)和沃尔玛(WMT)，但特朗普推行的旨在增加国内钻探许可的改革将为石油公司带来利好，贝克休斯(BKR)、埃克森美孚(XOM)和康菲石油(COP)的股票将获得提振。摩根大通认为，如果拜登再次当选总统，受益于《芯片和科学法案》的美国半导体公司的股票将获得提振。摩根大通策略师预测，应用材料(AMAT)、德州仪器(TXN)和英特尔(INTC)有望成为赢家。拜登再次当选总统还会实施更多环保措施，利好发电机制造商Generac (GNRC)、太阳能公司Sunrun (RUN)和电动汽车充电网络EVgo (EVGO)。不过，无论最终谁入主白宫，美中两国之间紧张关系可能都会持续。策略师们在报告中称：“特别要指出的一点是，两位候选人在中国问题上的态度都偏鹰，我们还没有看到美中关系回到贸易战之前正常状态的畅通路径，因此，苹果(AAPL)、英伟达(NVDA)、特斯拉(TSLA)、安捷伦(A)和博通(AVGO)等至少

抛开心理上的好处不谈，黄金可能不会给你带来多少回报。黄金今年表现出色，迄今回报率大约为13% ，超过了标普500指数。但这种贵金属真的值得在你的退休投资组合中拥有一席之地吗？尽管黄金价格最近有所回落，但持有黄金的理由现在看起来仍然很充分：通货膨胀仍然高于政策制定者的预期，而黄金被视为对冲通货膨胀的工具；随着俄乌和中东冲突的爆发，地缘政治局势更加紧张；此外，金价飙升至每盎司2,322美元左右，打破了随着利率上升而下跌的正常模式。好市多(Costco)就是一个例子，它在商场里销售的金条被哄抢一空。但专家指出，近期推动金价创下历史新高的需求大部分来自各国央行。一些专业人士认为，如果普通投资者纷纷效仿，金价还将进一步走高。此外，当美联储最终开始降息时，这可能会给金价带来额外的推动力。富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Institute)最近的一篇评论文章称，黄金的最强劲表现往往发生在美联储降息周期期间。除了上述投资理由，金条还往往被定位为防范灾难的终极储备。“黄金个人退休账户”(可以容纳实物黄金的账户)的广告称，这是退休人员保障自己毕生积蓄的一种方式。然而，这些账户可能成本高昂且缺乏流动性，并不适合用于401(k)转期。黄金在世界末日情景中的角色值得怀疑。支持者认为，在以货易货的经济中，实物黄金将是有价值的，易货可能出现在一场社会和经济灾难之后，比如一场大战，但反对者则表示，黄金的用处远不及食品和燃料等维持生命的物品。关键在于，退休储蓄者不应该得意忘形。首先，持有黄金存在机会成本。晨星公司(Morningstar)的数据显示，尽管今年黄金的表现优于美国大盘股，但过去100年来，无论是国内还是国际股市，黄金每10年的表现都逊于股市。此外，与债券和红利股不同，黄金不会产生分红。此外，它还伴随着类似于ETF基金的费用运营成本，比如 SPDR黄金ETF，每年

大奖章基金年回报率为39%，超过了巴菲特、乔治·索罗斯和彼得·林奇。亿万富翁吉姆·西蒙斯(Jim Simons)去世，享年86岁。他是一位备受赞誉的数学家，后来创立了有史以来最赚钱的交易公司之一文艺复兴科技公司，并开创了量化投资领域。西蒙斯基金会(Simons Foundation)在其网站上宣布，西蒙斯于5月10日在纽约市去世。该基金会是西蒙斯和他的妻子玛丽莲于1994年创立的一家私人研究基金会。西蒙斯于1978年创立了文艺复兴科技公司。他避开了传统的华尔街人士，在公司雇佣了科学家和数学家同行们，建立旨在探测市场模式的预测模型，后来文艺复兴采用电脑根据这些信号来自动进行交易。基本面投资者跟踪公司收益、资产负债表、行业趋势、估值、经济和其他信息来源，以做出明智的投资决策。伯克希尔-哈撒韦公司的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是基本面分析方法的代表人物，他关注企业资产负债表的来龙去脉，并结合商业常识来进行判断。而量化分析则使用数学和统计模型，利用有时令人眼花缭乱的一系列输入来筛选投资想法。文艺复兴最终变成了一台赚钱机器。据《华尔街日报》记者格雷戈里·祖克曼(Gregory Zuckerman)称，在1988年至2018年期间，该公司的旗舰大奖章基金(Medallion Fund)创造了超过1000亿美元的收益，在该公司向投资者收取巨额费用之前，平均年回报率为66%。祖克曼在2019年为西蒙斯撰写了传记《征服市场的人》（The Man Who Solved the Market）。扎克曼说，扣除这些费用后，基金年回报率为39%，超过了巴菲特、乔治•索罗斯、彼得•林奇和其他投资者，但该基金从1993年以后仅对西蒙斯和他的同事开放。量化交易的普及程度随后在华尔街飙升。对冲基金、银行和其他投资公司纷纷聘用数学家、物理学家、计算机科学家和其他具有更多科学背景的人，在交易部门

在美联储上周的会议之后，市场前景已经明显好转。艾米丽 · 勃朗特曾写道，五月是希望之月。在美股股市经历了四月份的低迷之后，投资者可以利用这一点。幸运的是，现在看来，形势对多头有利。在美联储上周的会议之后，市场前景已经明显好转。与预期一样，由于美联储维持利率不变，市场认为美联储的会议基本上是鸽派的。截至周二收盘，以点数和百分比上涨为基础来衡量，标普500指数取得了今年以来最好的四天涨幅，上涨了169.31点，涨幅为3.37% 。投资者可能想知道，经历了四月低迷之后的股市反弹是否过于强劲而难以持续，但德意志银行宏观策略师亨利·艾伦(Henry Allen)不这么认为，本周三他列出了保持乐观的五个理由。首先，美联储自身: 上周，美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔(Jerome Powell)在很大程度上打消了人们对未来由于通货膨胀而可能加息的担忧，随后的数据显示，美国经济似乎正在逐渐放缓，降息可能即将到来的希望被重新点燃。此外，油价正在回落。这反过来可能有助于降低通胀率——对于那些希望美联储能够尽快而不是推迟降息的人而言，这是另一个积极的指标。此外，全球经济数据正在朝着正确的方向发展。美国的就业形势近乎完美，同样，艾伦指出，欧洲似乎正在摆脱“几个季度的普遍停滞状态”。以采购经理人综合指数(PMI)衡量，四月份制造业升至11个月高点，该地区第一季度国内生产总值(GDP)增长0.3% 。中国第一季度 GDP 数据同样乐观，同比增长5.3% ，令人惊讶。这就引出了艾伦的第四个观点——即全球经济“迄今为止继续表现出令人印象深刻的抗击加息能力”。事实上，历史经验表明，这种情况会带来更多痛苦，因为在过去，如此迅速地通过加息收紧货币供应，几乎总是会导致经济衰退。然而，除了像硅谷银行(Silicon Valley Bank)母公司 SVB Financial 和其它几家地区性银行倒闭这样的不稳定因素外